La organización de los acreedores durante el primer canje de deuda (2003-2005)

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  La organización de los acreedores durante el primer canje de deuda(2003-2005) María Emilia Val* Deuda externa *Socióloga de la Universidad de Buenos Aires (UBA), magíster en Sociología Eco-nómica y doctoranda en Sociología del Instituto de Altos Estudios de la UniversidadNacional de San Martín (IDAES-UNSAM). Becaria doctoral del Consejo Nacionaldel Investigaciones Científicas y Técnicas (CONICET) con sede en el Centro de Es-tudios Sociales de la Economía (IDAES-UNSAM) Centro de Estudios Sociales de laEconomía (IDAES-UNSAM) Edificio de Ciencias Sociales, 2° piso, oficina 12 - Cam-pus Miguelete, Av. 25 de Mayo 1021, (1650) San Martín, Buenos Aires, Argentina.Docente de la Facultad de Ciencias Sociales de la UBA. memiliav@yahoo.com.ar R ECEPCIÓNDELARTÍCULO :junio de 2019A CEPTACIÓN :agosto de 2019 Páginas 59 a 88 Nº 326 ·  AÑO 48 16 de agosto al 30 de septiembre de 2019 ISSN 0325-1926 realidadeconómica  Realidad Económica 326 / 16 ago. al 30 sep. 2019 / Págs. 59 a 88 / issn 0325-1926 60 La organización de los acreedores durante el primer canje de deuda (2003-2005) / María Emilia Val Resumen En la primera fase de la reestructuración de la deuda soberana llevada adelante porla administración de Néstor Kirchner, diferentes organizaciones a nivel nacional e in-ternacional agruparon a los acreedores privados afectados por el default de 2001 y fue-ron los interlocutores del Gobierno en la compleja negociación que culminó en el canjede 2005. Este trabajo tiene por objetivo, a partir del análisis de diversas fuentes secun-darias, ensayar una tipología de estas organizaciones, presentar a las más importantes,describir sus estrategias de negociación y esbozar algunas de sus limitaciones y espe-cificidades a la luz de sus precedentes históricos. Palabras clave: Deuda soberana – Acreedores – Negociaciones – Reestructuración – Argen-tina Abstract Creditors' organization during the first debt exchange (2003 - 2005) In the first phase of the sovereign debt restructuring carried out by the Kirchneradministration, different organizations in the national and international levels groupedthe creditors affected by the 2001 default, and were the government´s interlocutors inthe complex negotiation that culminated in the 2005 debt exchange. This work aims,analyzing various secondary sources, to state a typology of these organizations, present the most important ones, describe their negotiation strategies and outline some of theirlimitations and specificities in light of the historical precedents. Keywords: Sovereign debt – Creditors – Negotiations – Sovereign debt restructuring – Ar-gentina  Realidad Económica 326 / 16 ago. al 30 sep. 2019 / Págs. 59 a 88 / issn 0325-1926 La organización de los acreedores durante el primer canje de deuda (2003-2005) / María Emilia Val  61 Introducción Los episodios de default  o incumplimiento de deuda soberana son frecuentes yrecurrentes en la historia 1 . En las oportunidades en que los compromisos financie-ros públicos no fueron atendidos, los gobiernos entraron en cesación de pagos, apartir de declaraciones formales o bien de hecho. Los episodios de incumplimientosoberano o reestructuración son casi tan antiguos como lo es el fenómeno de ladeuda pública: Reihart y Rogoff (2011) contabilizan, sólo entre los años 1800 y2008, cerca de 240 impagos y/o reprogramaciones 2 . Los procesos de reestructu-ración que le siguen suponen, independientemente del momento histórico que ob-servemos, negociaciones entre deudores y acreedores a los fines de establecer lasnuevas condiciones de pago. Si bien los perfiles de los acreedores soberanos no fueron iguales en todos losperíodos pues el carácter del endeudamiento público se transformó a lo largo deltiempo (en lo referido a los instrumentos y los tipos de prestadores), siguiendo lasmutaciones del sistema monetario y financiero internacional podemos encontrar,más allá de las particularidades de cada coyuntura, una recurrencia: la tendenciaa organizarse y actuar conjuntamente. Las asociaciones de acreedores funcionancomo instancias representativas que procuran organizar la acción colectiva con elobjetivo de defender y promover los intereses de sus miembros. El caso que nos ocupa en este trabajo es el de la reciente reestructuración ar-gentina. Más específicamente, la llevada adelante por la administración de NéstorKirchner, en la que diferentes grupos de prestamistas se organizaron para consti-tuirse en los interlocutores del Gobierno en las tratativas que culminaron en elcanje de deuda en 2005. Este trabajo tiene por objetivo, a partir del análisis de di- 1 Los acreedores de los Estados pueden ser oficiales (bilaterales o multilaterales) o privados (institucio-nales o minoristas). En este trabajo, nos ocuparemos de estos últimos. 2 En ese período, Argentina defaulteó y/o reprogramó su deuda siete veces, acumulando 32,5 años en si-tuación irregular.  Realidad Económica 326 / 16 ago. al 30 sep. 2019 / Págs. 59 a 88 / issn 0325-1926 62 La organización de los acreedores durante el primer canje de deuda (2003-2005) / María Emilia Val versas fuentes secundarias, ensayar una tipología de estas organizaciones, presen-tar a las más importantes, describir sus estrategias de negociación y esbozar algu-nas de sus especificidades y limitaciones a la luz de los precedentes históricos deconcertación de los prestamistas privados. La organización de los acreedores privados: acción colectiva y antecedentes históricos El perfil de los acreedores soberanos se transformó a lo largo del tiempo y pre-sentó particularidades en las diferentes etapas históricas. Sin embargo, encontra-mos una recurrencia: su tendencia a organizarse y actuar colectivamente. Lasagrupaciones de acreedores funcionan como instancias representativas que pro-curan expresar unificadamente, en diversos niveles, la acción colectiva de susmiembros en pos de la defensa de sus intereses. Se presentan como la voz autori-zada y legítima de una multiplicidad de individuos, empresas o instituciones, bus-can canalizar sus reclamos y se constituyen en actores centrales en lasreestructuraciones. Al igual que las corporaciones empresarias, son asociacionesvoluntarias cuyos integrantes comparten, como mínimo, determinados interesesmateriales que apuntan a proteger y promover a través de las mismas (Dossi,2010). El interés de tipo económico es central, pues su objetivo fundamental es ladefensa de los derechos patrimoniales de sus miembros (Val, 2018). Así, se con-vierten en actores económicos y (especialmente) políticos de las complejas nego-ciaciones que tienen lugar en la arena pública local e internacional, dondeparticipan como contraparte de los gobiernos deudores, al tiempo que buscan in-fluir sobre las actuaciones de otros actores relevantes.Por encima de estos aspectos comunes, las investigaciones sobre la temáticamuestran que las organizaciones presentaron en cada momento histórico diferen-tes grados de formalización, institucionalización y permanencia (Eichengreen yPortes, 1989; Adamson, 2002; Mauro y Yafeh, 2003; Kamlani 2008; Wright, 2012). Las primeras agrupaciones surgieron en Europa (principalmente en Gran Bre-taña) luego de las guerras napoleónicas, a partir del desarrollo del mercado de cré-dito para las nuevas naciones latinoamericanas. Las mismas acumularon deuda  Realidad Económica 326 / 16 ago. al 30 sep. 2019 / Págs. 59 a 88 / issn 0325-1926 La organización de los acreedores durante el primer canje de deuda (2003-2005) / María Emilia Val  63 aceleradamente y entraron en cesación de pagos, lo que llevó a largas negociacio-nes que duraron la mayor parte del siglo XIX. En este contexto surgieron múltiplescomités ad hoc creados por los propios inversionistas que competían entre sí, loque minaba su capacidad de presión y obligaba a los países a emprender numero-sas negociaciones que no aseguraban acuerdos vinculantes entre los distintos gru-pos (Wright, 2012).En el marco de la primera globalización financiera, cuando el mercado de deudaestaba dominado por la City londinense, surgió la Corporation of Foreign Bondhol-ders (CFBH) como inst itución que permitió salvar los problemas de competenciay coordinación entre los bondhold ers . Formada en 1868 y liquidada a fines de losochenta, entre sus funciones se contaban el recolectar y brindar información sobrela situación económica y política de los deudores, incentivar la cooperación entrelos bonistas y negociar con los gobiernos en mora. Oficialmente, era una organiza-ción privada 3 permanent emente instituida, que celebraba reuniones periódicas,elegía autoridades 4 , llevaba una detallada memoria anual y mantenía estrechosvínculos con el gobierno británico, especialmente el Tesoro y la Of icina de AsuntosExt eriores, a quien recurría por apoyo para que presionase a los países deudores.Ya que la inmunidad soberana absoluta 5 hacía virtualmente imposibles las deman- 3 Existen diferentes visiones sobre quiénes fueron sus impulsores y las motivaciones que le dieron srcen.Algunos sostienen que respondió al “sentido de obligación” de los bancos para con el público al que ha-bían vendido los bonos; otros entienden que fueron las casas emisoras las que, movidas por su propiointerés, necesitaban una instancia que solucionara los defaults de manera rápida para que los países pu-dieran emitir nuevamente deuda; finalmente, una tercera voz afirma que su impulsor fue el gobierno in-glés, ya que la presencia de un cuerpo permanente de defensa de los intereses de los inversores crearíalos incentivos para que los mismos siguieran prestando al exterior, práctica que beneficiaba enorme-mente a la economía británica (Kamlani, 2008). 4 Su consejo directivo estaba formado por miembros de la British Bankers Association, la London Chamberof Commerce y bonistas minoristas, lo que muestra la presencia de las corporaciones del sector entresus autoridades. 5 La doctrina de la inmunidad soberana establece que los Estados gozan de ésta bajo dos formas: la inmu-nidad de jurisdicción y de ejecución. Mientras la primera está ligada a la imposibilidad de que un Estadoextranjero sea sometido a juicio ante los tribunales de otro, la segunda se define como la imposibilidadde que activos estatales sean objeto de medidas de ejecución por los órganos de otro Estado. Hasta me-diados del siglo XX, prevaleció una interpretación absoluta que protegía a los Estados en estos dos sen-tidos (Kupelian y Rivas, 2014).
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